事件：据第一财经报道，近期财政部发文要求加快新增专项债发行进度，6月底前要完成大部分今年新增专项债的发行工作，并于三季度完成剩余额度发行扫尾工作，为后续政策实施留出空间。我们解读如下：
“大部分”意味着5-6月新增专项债发行可能提速。2022年新增专项债限额36500亿元，一季度已发行12980亿元，剩余23520亿元。从统计学定义看，“大部分”一词一般指占总数的70－80％，我们简单按照75％假设，即6月底前新增专项债发行进度完成75％，三季度末预计全部完成。这意味着二季度可能发行新增专项债14395亿元，三季度发行9125亿元。
除了新增专项债，还需要考虑新增一般债和再融资债。1）2022年新增一般债务限额7200亿元，一季度已发行2720亿元，剩余4480亿元，假设按季度匀速发行，则每个季度1493亿元。2）再融资债分为借新还旧和特殊形式（用于置换）。借新还旧方面，2022年预计27671亿元地方债到期，假设按照2021年88.7％的偿还接续比，预计全年发行24544亿元再融资地方债，一季度已发行2456亿元，剩余部分假设按季度匀速发行，预计二至四季度每季度发行7362亿元。2）隐性债务置换方面，2021年建制县化债试点发行5328.61亿，隐债清零试点发行2842.23亿，合计8170.84亿。今年到目前为止仅发行1226亿元，这里暂不考虑。
5-6月地方债发行量可能超过1万亿。如果按照财政部发文要求，根据我们预测的月度地方债发行节奏，年内供给高点可能是5月和6月，单月发行量均在1万亿左右；净融资量高点可能出现在5月份（接近8000亿）。和往年同期相比，二季度地方债供给压力处于较高水平。