煤炭：看好一季度板块的投资机会
1．事件
2月5日，煤炭板块涨幅超过1.73%，位列涨幅榜第二。
2．我们的分析与判断
（一）国企改革主题相关股票涨幅居前
股价表现方面，2月5日，煤炭板块涨幅居前的股票有开滦股份（+10.05%）、山西焦化（+9.99%）、靖远煤电（+9.97%），陕西黑猫（+6.64%）、金石资源（+6.01%）等。
从盘面上来看，今天上涨的个股都属于前期滞涨的二线龙头股，二线龙头股小幅补涨带动整个板块上扬的趋势明显。除此之外，今天上涨的个股大多具有国企改革主题概念，比如靖远煤电，公司于2017 年12 月23 日发布公告，经甘肃省政府研究决定，拟将煤田地质局持有的甘煤投51%股权无偿划转至甘肃能源化工投资集团有限公司。本次划转完成后，能化集团通过靖煤集团间接持有靖远煤电46.42%的股份，通过甘煤投间接持有靖远煤电3.92%的股份，合计间接持有靖远煤电50.34%的股份。靖远煤电中长期有望受益于甘肃省地方国改及集团托管项目，靖远煤电作为省内煤炭上市平台，公司并购重组的空间有望拓展。其他国改概念股如平煤股份、山西焦化、阳泉煤业等均表现不俗。
（二）2018年初至今板块走势较强，位列各行业第二名，仅次于银行板块
我们统计了2018年1月1日至今各行业的涨跌幅情况，煤炭行业涨幅17.4%，仅次于银行板块的21.4%，同期沪深300涨幅9.9%，煤炭行业跑赢沪深300指数7.5个百分点。我们认为，行业供不应求的供需状况导致煤价持续强势上涨，对行业的基本面有较强的支撑，从去年四季度进入采暖季以来，煤价始终保持高位上探的形势，需求旺季叠加南方大部分雨雪天气造成的交通桎梏也加剧了供不应求的局面，我们从去年四季度开始一直持续看好煤炭行业的旺季行情，看好一季度环保限产解除下游需求提振预期带来的行业提振行情。
（三）从基金配置的角度来讲，煤炭板块仍处于低配状态，位于历史低位，未来提升空间较大
我们统计了2010年以来每年四个季度基金发布季度报告时的煤炭行业配置比重。可以发现，煤炭行业的配置比重从2010年一季度的3.67%逐步下滑至2010年三季度的2.48%，随后一路攀升至近七年的高点5.2%（2011年中报），随后一路下滑至2014年一季度的阶段性低点0.34%，其后一直在不到1%的区间内小幅波动，截止2017年年报，煤炭板块的配置比重仅为0.6%，处于近七年的历史低位，这与煤炭板块本身的市场权重以及近一年来基本面的改善情况是不匹配的。煤炭板块总市值占沪深两市股票总市值的百分比为1.97%，近一年来随着煤炭价格的一路上涨，上市公司高位锁定业绩，纷纷发布业绩预增公告，基本面不断夯实，估值有望持续修复。截止2017年基金年报，煤炭行业的前五大重仓股分别是中国神华、蓝焰控股、陕西煤业、潞安环能、兖州煤业，与2017年半年报相比，兖州煤业取代西山煤电成为新的基金煤炭行业前五大重仓股。
（四）动力煤现货继续上涨，炼焦煤价格也开始上涨
截止2月1日，秦港5500大卡动力煤报收于763元/吨的高位，下游需求旺盛，截止2月5日，六大电厂日均耗煤量为80.88万吨，库存可用天数降至10.64天的低位，六大电厂的煤炭库存降至860万吨的低位，补库存需求强烈。我们认为煤价或因此维持高位，动力煤长期有望维持紧平衡的状态。
据Wind 数据，截至2 月2日，京唐港主焦煤价格报收1790 元/吨，周涨幅90 元/吨或5.29%。同时，焦化厂焦煤库存本周上涨至922.8万吨，周涨幅3.89%。钢厂方面，炼焦煤可用天数环比上涨1.5 天至16.5 天。同时，期货市场也价格持续上涨。截止2月5日，焦煤活跃合约期货结算价为1369元/吨，环比上周上涨82.5元，涨幅6.41%。预计3月中旬限产结束后钢厂复产叠加建筑工地开工将提振钢铁的生产需求，从而对焦煤的需求有望集中释放，带动对焦煤的需求大增，价格有望持续上涨。
3．投资建议
在发改委的协调下，国家能源集团与几大发电企业签订了三年长协，提前锁定价格波动。供给侧结构性改革对产量的控制力度未来仍将极大程度的影响煤炭供需状态。预计2018年动力煤国内产量加净进口后的总供应量为30.5亿吨，增长2.54%。供需平衡略偏紧。随着新产能的陆续投产，供需平衡略偏紧张的局面有望改善，煤价将回归合理预期。供暖季煤炭需求仍有一定支撑，一季度供暖季结束之后煤价下行压力或有增加。预计2018年煤炭价格前高后低，价格在550-650元/吨区间内震荡，整体价格中枢比2017年略有回落。在坚实的基本面带动下，煤价维持高位也有利于锁定上市公司业绩，我们看好一季度板块的投资机会。
我们认为可以从三条主线来把握煤炭板块的投资机会：（1）先进产能代表，成本控制良好，业绩弹性大的一线龙头股，如中国神华、陕西煤业、兖州煤业；（2）具备估值优势的细分煤种龙头股，如喷吹煤龙头股潞安环能、无烟煤龙头股阳泉煤业；（3）具备央企改革及地方国企改革、兼并重组概念的个股，如中煤能源、大同煤业、山煤国际。
4．风险提示
煤价大幅下跌的风险，煤企上市公司业绩不达预期风险，行业内国企改革不达预期风险。
（分析师：潘玮）
食品饮料：关注节日需求因素及市场整体资金特征
1．事件
日前，发改委部署全国烟酒市场价格专项巡查，严厉打击哄抬价格行为、严厉打击价格垄断行为等，以防范节日期间烟酒价格异常波动，确保烟酒市场价格基本稳定。
2．我们的分析与判断
（一）本次巡查为防范节日期间市场价格异常波动
（二）茅台市场工作主线明确，立体维度价格管控起龙头正面导向作用
（三）累积涨幅叠加近期因素，2月初以来板块出现调整
3．投资建议
从板块表现来看，近期因素与板块调整时间点重合度较高，但我们判断其影响程度不应为导致调整的主要因素，我们认为2017板块已经具备较大累积涨幅，并且2018年春节旺盛需求的预期已带来板块良好表现，同时近期市场整体特征等多重因素可能均对近期板块调整有所作用。
我们认为，茅台需求的长期坚挺和在行业中起到标杆性作用，是茅台立体维度价格管控的重要基础，对中长期发展有望起到相辅相成作用。从基本面角度，在看好行业健康发展的前提下，我们相对更注重优质品牌所蕴含的长期价值，看好贵州茅台、五粮液、水井坊、泸州老窖等一线品种价值表现。
短期而言，考虑到节前仅存7个交易日，除节日需求因素外，我们建议投资者关注后续市场整体资金特征，以更好地对于优质品种价值体现时点进行合理把握。
4．风险提示
行业需求变弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。
（详细内容请参考报告全文）
（分析师：周颖）