普惠世纪2018年03月26日讯一一千呼万唤始出来！今日对于中国商品期货市场而言，无疑是一个大日子——上海国际能源交易中心的原油期货于3月26日正式上市交易，。
中国原油期货的最大亮点是，以人民币计价、可转换成黄金。这将对美元在国际原油贸易结算中所处的主导地位构成冲击。分析人士称，这样的制度创新在不少交易商看来是极大的诱惑，他们可以避开使用美元、同时又有权拒绝接收人民币，等于变相把人民币挂钩黄金。
【开门红：中国原油期货上市首日以高于官方挂盘价开市】
3月26日9:00，中国原油期货在上海国际能源中心(INE)挂盘交易。最新数据显示，近月主力合约SC1809开盘价报440元/桶，高于官方每桶挂盘价开市。能源交易中心公布的SC1809合约的挂盘基准价为416元/桶。
据期货日报报道，开市首日，原油期货首单法人户委托交易花落境外交易者嘉能可公司(Glencore)。该公司于当日通过时瑞金融服务有限公司委托新湖期货有限公司进行交易，在集合竞价阶段抢得中国原油期货上市首笔委托并成交SC1809合约。
上周五能源交易中心发布的上市期货合约的基准价分别为：
SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。
SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。
SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。
证监会主席刘士余致辞指出，今天原油期货正式上线运行，标志着上海国际金融中心建设迈出新的步伐。他表示，有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好，为更好保护投资者合法权益，更好服务实体经济高质量发展作出应有贡献。
中国版原油期货推出之际，国际原油期货价格正不断攀升。上周五NYMEX原油期货收涨1.44美元，涨幅为2.24%，报65.74美元/桶，创八周以来新高，周涨5.34%。欧佩克可能会将其减产协议延长到2019年。此外，伊朗重新受到制裁的风险有所加大。
此前沙特能源部长称，欧佩克和产油国盟友需要在2019年继续协调减产行动；且对未来伊朗原油出口的担忧加剧。
与此同时，市场还在关注美国国内的原油产量问题。美国油服贝克休斯石油钻井机周报显示，美国至3月23日当周石油钻井数增加4台，至804台。美国至3月23日当周天然气钻井数增加1台，至190台；总钻井数增加5台，至995台。贝克休斯的这项数据可为美国的未来原油产量提供线索，钻探平台数量增加意味着产量可能上升。
【中国原油期货详情介绍】
作为第一个对境外投资者开放的期货品种，原油期货的诞生，承载着我国金融市场与国际接轨继续向前迈进的良好愿望。
原油期货是商品期货市场上最大的品种。美国期货业协会（FIA）数据显示，在全球市场中，金融期货交易量占全球期货总交易量的88%，商品期货占比10%，其中能源期货占所有商品期货的1/3。原油期货是我国第一个允许境外投资者参与交易的商品期货，既能够吸引境外投资者参与中国期货市场，也能够为未来其他期货品种如铁矿石国际化积累经验。
中国原油期货设计的总体方案遵循4个主要原则——国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割。
上海国际能源交易中心官网罗列了此次中国原油期货合约文本的要点(官网链接)：
☆交易门槛
投资者门槛方面，自然人投资者可用资金要在50万元以上，法人投资者则要在100万元以上。当然，合规、诚信等要求也是门槛之一。当然必要的知识经验也不可少，首先需要投资者通过相关测试，考试不合格的，连开户都没有资格。此外客户还需要具有累计不少于10个交易日、10笔以上的仿真交易成交记录，或者近三年内10笔以上境内期货交易成交记录。
☆参与模式
☆境内客户
机构符合申请上海国际能源交易中心会员资格的境内客户可以申请成为非期货公司会员直接参与原油期货交易，其余境内客户可通过境内期货公司会员代理参与交易。
☆境外客户
境外客户参与原油期货的四种模式：
模式1，境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油期货；
模式2，境外中介机构接受境外客户委托后，委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者(一户一码)参与原油期货；
模式3，境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原油期货(直接入场交易，结算、交割委托期货公司会员进行)；
模式4，作为能源中心境外特殊非经纪参与者，参与原油期货
☆交易时间
原油期货自2018年3月26日起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日(不包含周六和周日)的连续交易时间段不进行交易。
☆交易合约
目前上市可供交易的合约有：
近月合约：SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903
远月合约：SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103
☆交易保证金
能源中心的官方文件中指出，原油期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。但能源中心根据期货合约上市运行(即从该期货合约新上市挂盘之日起至最后交易日止)的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准，比如上市首日保证金标准为7%。
按照上期能源交易中心规定，上市首日保证金标准为7%，而一般期货公司出于风控考虑，还会额外多收几个点保证金，如中银国际期货的原油期货保证金标准便定为合约价值的12%。以此折算后，上市首日开仓买入或卖出每手原油期货保证金则需要4.99万元。
☆涨跌停板制度
涨跌停板是指合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。当某原油期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日，D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日)出现单边市，能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平，提高幅度如下表所示：
☆如何能看到持仓结构？
当某一合约持仓量达到20万手(双向)时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。
☆持仓限额
持仓限额是指能源中心规定会员、境外特殊参与者、境外中介机构或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。
【中国原油期货与国际原油主要品种有何差异？】
上海国际能源中心用一张对比图，详细罗列了中国原油期货与国际原油主要品种间的差异：
路透社上周点评指出，中国原油期货周一上市，，但对欧美交易商来说，这除了带来契机，可能也会伴随不少挫折。中国原油期市存在一些独有的设计，已经习惯伦敦布兰特或美国西德克萨斯中质油(WTI)合约的交易商可能会觉得不易接受。这些设计包括交易时间较短、中国特殊的交易习惯、以及假期休市天数较长。
“交易方法的种种规定可能对欧美交易商比较陌生，”香港期货经纪公司磐石金融首席营运官JohnBrowning称。磐石金融已获批准成为可参与INE原油期货交易的海外中介机构。“他们将不得不掌握一套不同的交易参数，包括初始保证金计算，不同月份之间的展期、指令取消比率等等。完全都是不同的。”
☆交易时间
交易员面临的具体问题，包括上海的交易时间较短，交易时段分成三块，其中下午盘交易于当地时间下午3点结束，恰好赶在伦敦市场开盘之前。尽管交易所推出了夜间时段交易，以匹配欧洲晚盘和美国盘初的交易，不过仍要在北京时段交易开始之前闭市六个多小时。
多名资深期货交易员称，这可能意味着该合约将面临挑战，不得不在每天早晨迎头追赶欧洲和美国市场的人气和走势，而无法自行定价。他们称，中国的交易习惯或许也会为外国用户带来冲击。
☆定价核心
布伦特和WTI取得国际定价能力的关键原因在于，“金融中心+原油产地”模式，其中，卖方垄断定价是关键。以布伦特原油为例，上世纪80年代推出，是英国为了防范石油危机风险而采取的重要举措。彼时伦敦金融地位不必多言，布伦特地区盛产轻质低硫原油，当地管道仓储设施齐备，可通过地中海输送至欧洲各国。但我国原油产量显然不足，主打的是“金融中心 原油消费地”模式，如未来原油市场从卖方向买方市场转变，我国的模式容易成功。
☆交割油品
境外原油期货可交割油品基本以本地区为主。布伦特基准原油价格体系包含四种交割油品，均是产自北海油田的轻质低硫原油，简称为“BFOE”（Brent、Fortis、Oseberg、Ekofisk)。WTI可交割油种包括6个美国国内油种和5个其他国家油种。我国原油期货可交割的七种原油，六种产自中东，一种产自我国胜利油田。
☆远期曲线
布伦特和WTI挂牌交易的连续月份合约分别为最近的七年和九年，总合约数量都在百个左右。最近连续的20个月合约交易都比较活跃，构建了连续的远期曲线，价格体系非常成熟。相比而言，我国原油期货可交易合约数量非常有限，仅为最近1至12个月为连续月份以及随后八个季月。按照国内经验，刚上市品种每年活跃合约不超过六个。
由于成本结构存在差异，中国的大宗商品期货投资者通常不会连续多个月稳定进行交易，而是挑选特定月份交易。这可能会令布伦特原油、美国原油和中国原油期货之间的价差交易复杂化。
金融咨询公司GreyHouse执行长AlbertHelmig称，上述原因加上其它因素，意味着中国原油期货或许要经历一段“艰难时期”，来与布伦特原油和美国原油期货建立关联关系，从而得以进行套利交易。Helmig曾任纽约商业期货交易所(NYMEX)副主席。“这是中国市场，具有中国特色，”Helmig称。
【国际能源市场新纪元？中国原油期货料将重塑市场】
对于国际能源市场以及中国金融市场而言，中国原油期货的推出无疑将具有跨时代的意义。中国建设银行金融市场交易中心陈浩指出，中国原油期货将产生以下潜在影响：
①助推成品油定价机制市场化
我国现行成品油定价机制下，汽柴油价格按照原油成本加成法定价，每10个工作日调整一次，国际油价低于40美元或高于130美元时，汽柴油价格不提或少提。该机制饱受诟病，主因在于调价频率太低，40美元的价格保护也让居民无法享受低油价利益。
原油期货带来价格发现功能，将令成品油定价机制快速市场化，带来两大改变：一是原油期货提供国内定价，成为成品油定价参考标的之一；二是进一步提高调价频率。
②改变中上游企业经营管理模式
对上游炼油、化工企业而言，成品油定价机制市场化带来的影响是双刃剑。
一方面，炼油企业能够提高成本转嫁能力。另一方面，也有可能破坏油企的盈利能力。以中石化为例，2016年炼油毛利为人民币471.9元/吨，同比增长人民币153.8元/吨，主要归因于国际油价处于上升趋势，但国内成品油设立价格调控下限，产品价格与原料成本价差扩大。如放开成品油定价保护，在低油价情况下，油企毛利会大幅下降。
③降低产业链企业原油进口成本
长远来看，原油期货如能给中国带来一定的定价权，将消除“亚洲升水”，为我国企业进口原油节省成本。因为亚洲国家无原油定价权，在不考虑运费差别情况下，主要消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格要高出1至1.5美元/桶，“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约30亿美元。
④提升人民币国际地位并建立亚洲原油定价基准
我国正在仿照“石油美元”建立自己的能源货币循环模式，即通过输出人民币换取石油等真实战略资源，生产国的人民币储备最终回流至我国的股票、债券、存款等金融资产，形成双向流动正反馈循环。其中有两个关键点，一是以人民币计价和结算现货原油，二是金融产品足够丰富，能够容纳回流资金。
自2015年起，我国已与俄罗斯、伊朗、安哥拉、委内瑞拉等国商定采用人民币作为原油贸易的结算货币，几年间，进口来源结构发生显著变化，俄罗斯取代沙特，成为我国原油进口第一大来源，2017年，俄、沙、安三国占比分别是14.2%、12.4%、12%。值得注意的是，近五年原油期货交割油品的几个国家，对我国的出口量几乎无增长，可推测打开中东市场是本次期货推出的主要目标之一。